PM电子：台湾半导体线亿元，半导体真空泵市场主要由Atlas等国外厂商占据，中国厂商（汉钟精机、中科仪）市占率低于5%。目前汉钟精机已成为中国台湾主要半导体公司供应商，同时成功通过大陆半导体企业的验证，实现小批量供货。未来随着半导体真空泵国产化的进程，公司产品放量可期。线.

　　2021年实现营收29.81亿元（同比+31.20%），归母净利润4.87亿元（同比+34.11%），增长稳健。

　　光伏线亿元半导体真空泵市场打开更大成长空间光伏线年全球光伏线.汉钟精机光伏线%，其中，拉晶环节线年电池片环节真空泵放量，未来有望进一步提升。

　　7.目前汉钟精机已成为中国台湾主要半导体公司供应商，同时成功通过大陆半导体企业的验证，实现小批量供货。

　　10.对标分析海外龙头Atlas发现，相比设备销售业务，服务业务收入更持续稳定，现金流更好，利润率更高。

　　未来随着公司真空泵业务的发展，预期维保服务业务有望进一步打开公司成长空间。

　　压缩机业务整体保持稳健，冷冻冷藏发展空间较大压缩机业务包含制冷压缩机和空气压缩机PM电子PM电子，制冷压缩机用于冷冻冷藏、中央空调、热泵。

　　热泵和冷冻冷藏受益政策及需求增长，预期行业增速较快；中央空调受地产景气度下降及疫情影响，预期维持小幅增长；空压机业务整体承压，维持低速增长。

　　投资建议：维持“买入”评级公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元，对应PE15/12/10倍。

　　综合绝对估值和相对估值PM电子，公司合理股价为21.63-23.50元，维持“买入”评级。

　　17.风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动；疫情反复风险。

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