PM电子：。2020年公司毛利率36.02%，同比提升1.46个百分点。公司四季度归母净利润环比约持平，下半年泵类产品订单迎来集中确认收入，旺季更旺。20201年一季度淡季归母净利润创历史同期新高，同比增速高达156.73%。公司作为本土泵业龙头，制冷、空压产品受益国内新基建项目建设，有望持续平稳增。”

　　1.事件：公司公布2020年年报和2021年一季度报告，2020年实现收入22.72亿元，同比增长25.75%；归母净利润3.63亿元，同比增长47.47%；扣非后归母净利润3.34亿元，同比增长57.05%。

　　2.2021年一季度实现收入5.79亿元，同比增长79.68%，环比下降24.21%；归母净利润0.74亿元，同比增长156.73%，环比下降39.34%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长240.37%，环比下降38.60%。

　　3.2020年业绩超预期增长，泵业龙头受益本土高精密制造产业链崛起：公司2020年归母净利润3.63亿元，全年增长超预期，主要受益于光伏行业扩产带动真空泵产品需求爆发。

　　5.公司四季度归母净利润环比约持平，下半年泵类产品订单迎来集中确认收入，旺季更旺。

　　6.20201年一季度淡季归母净利润创历史同期新高，同比增速高达156.73%。

　　7.公司作为本土泵业龙头，制冷、空压产品受益国内新基建项目建设，有望持续平稳增长；真空泵产品受益本土泛工业精密制造产业强势崛起，光伏、锂电、泛半导体等行业本土增速高于全球增长，行业扩产确定性高，持续看好公司真空泵业务高成长。

　　8.碳中和加速光伏行业发展，本土线年全社会用电量数据，全国电源新增装机容量190.87GW，其中水电13.23GW、风电71.67GW、太阳能发电48.20GW；其中，2020年四季度光伏新增装机达29.5GW，占全年比例约61.2%。

　　9.另外，2020年5月，全国新能源消纳监测预警中心发布2020年全国光伏发电新增消纳能力为48.45GW，根据上述数据，2020年全国光伏新增装机量几乎接近消纳能力上限，行业持续发展势能充足。

　　10.欧洲会议10月6日通过欧盟2030年气候目标，将2030温室气体排放量从目前40%减排目标提高至60%。

　　11.我国于12月12日在气候雄心峰会上宣布“到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

　　12.”全球“碳中和”有望加速光伏行业发展PM电子，公司作为本土真空泵龙头将直接受益。

　　13.中美科技摩擦推进设备国产化，半导体晶圆制造扩产拉升行业需求：中美科技摩擦从华为蔓延至中芯国际，半导体设备与材料自主可控势在必行，公司作为国产半导体真空泵龙头企业有望获得更加宽广与通畅的导入渠道PM电子。

　　14.全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定，多次上调资本开支，有望支撑半导体行业产能扩张。

　　15.目前公司半导体真空泵业务占比较小，中美科技摩擦加剧有望加快公司产品的认证与产线导入，并在半导体行业整体产能扩张的背景下PM电子，公司半导体真空泵产品国产化突破可期。

　　16.维持“买入”评级：公司为光伏、半导体、锂电、新基建、碳中和等多重受益标的，预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.89/6.45/8.24亿，EPS分别为0.91/1.21/1.54元，对应PE分别约为29X、22X、17X，维持“买入”评级。

　　17.风险提示：光伏行业需求不及预期；半导体类客户开拓不及预期；产能扩张不及预期；新基建建设不及预期；锂电类订单不及预期。

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